2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金(jīn)中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们(men)对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮(bāng)助(zhù)投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区(qū)首席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续(xù)快速复(fù)苏可期(qī)。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非(fēi)美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士(shì)认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么(me)因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能(néng)获得(dé)的(de)贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是到了(le)下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增(zēng)长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年(nián)受(shòu)到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)不会太差(chà)，对(duì)中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年财(cái)政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加(jiā)快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来(lái)看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质(zhì)性压(yā)力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利(lì)率环境对经济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美(měi)经济的预期(qī)。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会(huì)维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就(jiù)业料(liào)将(jiāng)持续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重约束因素(sù)缓(huǎn)和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因(yīn)素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都处在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有(yǒu)到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男(nán)维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币(bì)政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银(yín)行业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳(láo)工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可(kě)能，这将会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计(jì)欧洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下(xià)，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了(le)明年上半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思是回落的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个(gè)温和(hé)的(de)经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心(xīn)还(hái)是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降和投(tóu)资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美国的(de)银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期(qī)成(chéng)本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三(sān)季度(dù)开始(shǐ)，美国(guó)将进入一(yī)个(gè)技(jì)术性衰退，可能在(zài)年(nián)底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息(xī)，与市(shì)场预(yù)期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后进入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续(xù)累积并(bìng)形成(chéng)进一(yī)步的(de)风险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局确(què)定性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好(hǎo)股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的表现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高(gāo)位(wèi)几乎(hū)总(zǒng)是在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在(zài)接下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是(shì)我们(men)需要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提升(shēng)它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化(huà)的(de)进程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环(huán)节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力(lì)，涉(shè)及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模(mó)型，主(zhǔ)要(yào)面向(xiàng)to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户(hù)的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与(yǔ)此同时(shí)，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度(dù)重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大(dà)运营商都加(jiā)大了在(zài)数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目(mù)前估值处于历(lì)史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生(shēng)一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算(suàn)资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推(tuī)动(dòng)公共云服务(wù)商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和(hé)标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动化的(de)需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度(dù)上增(zēng)加(jiā)公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公众对(duì)此的认(rèn)识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一(yī)定时(shí)间观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人(rén)士发(fā)起(qǐ)的自(zì)律性(xìng)暂停可(kě)能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究(jiū)难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大(dà)的(de)生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技术发展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了(le)偏差(chà)，而更(gèng)多是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户(hù)交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此现在(zài)越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品(pǐn)的效(xiào)率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度(dù)上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能服务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安全(quán)管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人(rén)工智能领域(yù)的(de)监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来(lái)3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的(de)预(yù)期是(shì)相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期的(de)美国国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票(piào)的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏(piān)向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在(zài)于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息(xī)预(yù)期的(de)条件下，股票估值(zhí)压(yā)力会(huì)减小。商品受全(quán)球总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较(jiào)大。换(huàn)句话(huà)说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置(zhì)角度(dù)看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和去(qù)年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资(zī)级(jí)别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济(jì)下行(xíng)的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进一步上行，主要(yào)是由于(yú)供(gōng)给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于(yú)美联储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做(zuò)好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好(hǎo)利(lì)率债(zhài)及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和(hé)绝对估(gū)值均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药(yào)；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性(xìng)行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下(xià)调(diào)就是(shì)明(míng)证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对(duì)于美国(guó)政府(fǔ)债券(quàn)的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思